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橡胶向上驱动力不足-国王期货-国王期货官网

来源:国王国际期货     编辑:国王期货
国王期货官网:胶价下方存在成本支撑,但短期向上驱动力不足。

供应面,每年5—7月为全球季节性增产期,近期国内外主产区降雨减少利于原料提量,原料价格依旧存在下行预期。需求面,上周轮胎检修厂家逐渐复工,轮胎开工环比略有提升,但受制于内销市场出货缓慢,叠加外贸出货受阻严重,预计本周轮胎开工存在走低预期。当前山东轮胎样本企业成品库存呈现持续累库现象,主要是由于部分停限产厂家开工恢复,同时下游内外销售传导不畅所致。总体来看,供应增加预期相对确定,而需求缩减事实仍在延续,且看不到新增驱动因素。国内库存高位持续去化,但去库存节奏趋缓。当前沪胶空头持仓较为集中,短期下行风险依旧较大,中期宽幅振荡下沿恐将下移。

盘面交割利润持续为负

上期所天然橡胶的交割品是国产全乳胶和进口烟片胶,但烟片受进口套利窗口关闭的影响,暂不作为主流交割品,市场的主流交割品是云南及海南两地收购的胶水生产出来的全乳胶。当前云南和海南的加工厂收购胶水的折干价格在11850—11900元/吨,再加上1000元/吨左右的加工成本,理论上生产一吨全乳胶的成本在12850—12900元/吨。但目前盘面价格已经跌至12700元/吨附近,也就是说,生产一吨全乳胶如果在盘面卖出交割要亏损150—200/吨。

当前橡胶盘面加工利润处于较低水平,但较去年沪胶盘面跌破万元关口时,盘面利润亏损2000元/吨仍有一定的下行空间。因此,胶价跌破国内成本线,并不能作为胶价见底的衡量标准,因为橡胶的成本是动态变化的,随着胶价下跌,对应的加工厂也会降低胶水收购价格,胶水与杯胶价差大幅收窄,也印证了泰国产区产量增加的事实。因此,原料供应充足,加上需求疲弱,胶价仍存下行预期。

非标套利盘的沪混价差已经从年初高位的3000元/吨回落至600元/吨左右,已经处于偏低水平。在当前的价差水平下,再进场做非标套利的性价比显然已经不高,加之前期非标套盘盈利丰厚,随时有获利了结的可能,后期一旦非标套利盘集中获利了结,可能推动沪胶盘面价格快速反弹。

虚实比仍处于偏高水平

近期橡胶持仓量持续走高,但与此同时,上期所仓单并没有同步增加,主要是由于国内产区仍未全面开割,产量释放仍需一段时间。与此同时,胶价持续下行,橡胶盘面交割利润为负,导致胶企注册仓单交割积极性不高。由此导致当前虚实比偏高,已达到近5年同期最高水平,这就给临近9月交割时是否会走挤仓行情预留了想象空间。但由于每年的5—7月是全球橡胶生产旺季,橡胶2109合约是不太可能出现挤仓行情。但如果盘面交割利润持续亏损且放大,企业注册仓单意愿较低,仓单数量持续维持低位,也会出现多头挤仓行情的可能,后续重点关注虚实比和仓单的情况。

综上所述,胶价下方存在成本支撑,但短期向上驱动力不足。当前做空胶价的盈利空间相对有限,后期关注非标套价差回归到位后,集中获利了结是否给盘面带来支撑。同时,关注盘面持仓量和虚实比的变化情况,临近9月交割时,虚实比仍处于偏高水平,2109合约或将出现多头挤仓行情。(作者单位:云财富期货)

国王国际期货官网:左元

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